据《金融时报》报道，腾讯与甲骨文（Oracle）达成了一项为期五年的租赁协议，涉及甲骨文在东南亚多个数据中心内约 10 万颗先进 AI 芯片的使用权。该交易估值约为 70 亿美元，折合每颗芯片每小时租金约 1.60 美元，其中约 30% 为预付款。由于相关芯片型号未公开，且受限于美国出口管制法规，这些算力资源在中国境内无法直接获取。
价格低于市场平均水平
腾讯首席战略官 James Mitchell 在 8 月 12 日的财报电话会议上表示，随着算力租赁价格的持续上涨，公司决定锁定这一长期合约。尽管两家公司均未对具体报道置评，但《金融时报》指出，此类租赁安排符合当前的美国法规。
研究公司 SemiAnalysis 在 8 月份的数据显示，Nvidia H100 的市场租赁价格约为每 GPU 小时 2.80 美元，而本次交易的单价比其低约 43%。此外，根据日本数据中心运营商 Datasektion 为一位匿名客户提交的 2025 年申请数据，Nvidia B200 的三年期合同价格为每 GPU 小时 3.09 美元，本次交易单价比其低约 48%。
腾讯总裁 Martin Lau 在同一场合透露，相较于几个月前的利润水平，该公司目前可以以超过 30% 的溢价出售现有订单。法国电信的报道也显示，市场趋势正推动租约期限延长及预付款比例提高。
硬件推测与成本分析
虽然《金融时报》称此类租赁可能涉及英伟达的顶级处理器，但这并不确认交易中一定包含英伟达硬件。截至 2025 年 10 月，SemiAnalysis 指数上的一年期 H100 合约价格仍高于估算费率，约为每 GPU 小时 1.70 美元；而 B200 即便对应更长的三年期，费率依然更高。
若仅按 B200 服务器的原始硬件成本计算（不含建筑、电力、网络及融资费用），根据 Datasection 在 2025 年以 2.72 亿美元采购配备 5,000 颗 B200 服务器的数据推算，10 万颗 B200 的硬件成本约为 54.4 亿美元，约占报道交易总价值的 78%。
由于缺乏具体的硬件披露信息，尚无法确定这是否为批量交易或租赁成本是否接近实际硬件成本。然而，纸面上的定价更符合 Hopper 架构（包括 H100 和 H200）的数量级特征。鉴于 H200 的进口限制，它可能满足“在中国不可用”的交易标准。
数据中心布局与过往合作
甲骨文的这些数据中心位于中国境外，腾讯仅租用其中的计算时间。具体的国家、地点和开始日期等细节尚未公布。据报道，甲骨文在新加坡拥有两个云区，并在马来西亚宣布了一个新云区。《金融时报》指出，字节跳动和阿里巴巴是甲骨文东南亚数据中心最大的客户。
此前，腾讯曾在日本和澳大利亚签署了一项价值超过 12 亿美元的数据中心 Blackwell 架构租赁协议。
财务影响与现金流改善
自今年 3 月以来，部分甲骨文客户已预付 GPU 费用或自带硬件。从 3 月到 5 月的第四财季，甲骨文增加了 670 亿美元的人工智能合约，主要源于这两种模式。截至 6 月至 8 月，甲骨文从客户处获得了 11.4 亿美元的预付款，其中包括重要的融资部分。该公司的季度推迟收入从 154 亿美元增加至 308 亿美元。
由于未披露客户姓名，上述数据无法直接与腾讯关联。不过，腾讯在 9 月 10 日的财报公告中报告了 97.9% 的 GPU 利用率，更新的平均溢价为 20%，主要用于四年或以上的 GPU 租赁。
James Mitchell 认为，考虑到甲骨文早些时候的声明，腾讯预付约 30% 的费用对双方而言是一笔好交易。这将有助于甲骨文在经历四分之一的负自由现金流后改善财务状况，同时腾讯云的 5 月份价格上涨也可能帮助弥补租赁芯片的成本。
监管环境与地缘政治风险
鉴于中美在人工智能出口管制问题上的摩擦，该交易的法律环境错综复杂。两党共同提出的《远程访问安全法案》已于 1 月以 369 比 22 的票数通过众议院，该法案赋予美国政府监管敏感技术远程云端访问的权力，可能涵盖此次交易涉及的芯片。该法案专门针对云端漏洞，适用于任何外国人而非特定国家，旨在防止对手利用云网络规避美国出口禁令。目前，该法案正待参议院银行委员会审议。
自 2023 年 11 月以来，商务部工业和安全局 (BIS) 的出口管理条例许可要求涵盖了先进 AI 芯片的出货，包括出口到中国总部的公司。云租赁被排除在外，国际清算银行 (BIS) 仅要求对此发表评论。租赁仍是 BIS 限制性芯片指导中的一个漏洞。据彭博社报道，BIS 正在审查包括合法租赁在内的离岸接入方式。值得注意的是，腾讯已被列入五角大楼的“中国军事公司”1260H 名单，但目前没有任何监管政府官员对该交易做出声明。
据 The Information 报道，美国商务部正在制定一项规则，试图阻止中国企业在泰国和新加坡等第三国租用计算机。贝克麦坚时律师事务所的一位律师向 The Information 表示，后者拟定的规则在现行法律下可能无法执行。在特朗普总统与中国领导人习近平于华盛顿举行的峰会上，两国领导人同意建立一条渠道以处理与 AI 相关的事件，但并未就芯片管制发布任何消息。据《金融时报》8 月报道，尽管美国已批准包括腾讯在内的部分企业购买英伟达的 H200，但中国迄今仅允许腾讯进口约 10,000 颗。
后续披露节点
这笔交易距甲骨文公司 10 月 28 日在拉斯维加斯举办的投资者日仅数周时间，该活动是其 10 月 25–28 日 Oracle AI World 大会的一部分。这将是该公司披露交易细节的机会，例如公布将租赁何种硬件。基于硬件层面的测算，推测此举涉及的是较旧或非英伟达硬件，而非因甲骨文面临财务压力而采取的行动。
在甲骨文举办活动后的下一个月，腾讯预计将发布其第三季度财报。这些事件也可能揭示有关该安排的更具体细节。两国将于 11 月在深圳举行的 APEC 会议期间进行下一次会晤，届时局势可能会更加明朗。
