新云服务商 Nebius 在周四发布的第三季度财报中披露了一项雄心勃勃的资本支出计划：预计 2027 年将投入 400 亿美元用于基础设施建设，这一数字远超华尔街预期。然而，该计划的实现依赖于一系列正在显现风险的项目。
Nebius 的融资策略主要依靠客户预付款以及由客户合同支持的贷款，本质上是用数据中心的未来价值来资助当前的建设。首席执行官 Arkady Volozh 坦言：“我们没有免疫力。”这种模式若遭遇项目延误或取消，将带来显著的资金链风险。
作为 Nebius 最大的客户之一，Microsoft 正在为其新泽西州维尼兰（Vineland）数据中心的人工智能计算能力付费，双方合同价值高达 194 亿美元。目前，仅有略超一半的 Microsoft 产能计划在今年年底交付，其余部分推迟至 2027 年第二季度。
据首席产品和基础设施官 Andrey Korolenko 解释，延迟源于站点第三方运营商 DataOne “决定比预期更快地停止临时发电”，以便转向使用 Bloom Energy 燃料电池。这一转变并非完全出于自愿：今年 8 月，调查机构 Floodlight 发现 DataOne 站点运行着至少 45 台未获许可的天然气发电机。随后，新泽西州监管机构认定其违反联邦法律，对 DataOne 处以 110 万美元罚款。此外，DataOne 还因噪音问题面临附近居民的诉讼。
根据 Nebius 提供的合同摘要，若错过交付日期且未提供替代能力，Microsoft 有权在宽限期后终止受影响的服务。原定分期部署时间为 2025 年和 2026 年，因此推迟到 2027 年第二季度的交付已超出窗口期，并触发了合同中的经济处罚条款。Nebius 表示 Microsoft 参与了计划过程，但未透露对方是否同意新的时间表；截至目前，Microsoft 尚未公开取消任何协议。TechCrunch 已联系 Nebius、Microsoft 和 DataOne 寻求评论。
首席收入官 Marc Boroditsky 指出，公司与 Microsoft 和 Meta 的交易均包含大量预付款。但据彭博社报道，Microsoft 正加强对第三方项目的监督，甚至派遣员工前往新泽西现场工作。Microsoft 在其季度财报中也提到，由于第三方拖延，其资本支出低于预期。彭博社进一步称，Microsoft 不会退出合作伙伴未履行义务的协议，并已放弃扩大 Nscale 德克萨斯州数据中心规模的选择权，且在电力延误后不再作为 Nscale 埃塞克斯站点的客户。
Nebius 强调，面临的延迟源自其无法控制的第三方站点，这些站点将从 2027 年起提供大部分新增产能。Boroditsky 补充说，第三季度签署的新合同中包含了预付款机制。截至本季度末，Nebius 持有 74 亿美元现金。
首席财务官 Maria Delgado Alonso Sanchez 表示，预计通过预付款加上资产支持融资的投资级合同，将覆盖 2027 年 400 亿至 450 亿美元资本支出的 85%。她点名 Microsoft 和 Meta 为可通过此方式融资的合同方。Boroditsky 还称，Nebius 可利用预付款应对额外的现金需求。
财务预测方面，Nebius 预计 2027 年收入将达到 120 亿至 130 亿美元，并预计在第四季度实现税前盈亏平衡。尽管去年同期收入增长了 571%，但其中约三分之一是与新型合伙模式相关的一次性付款。受新泽西等第三方站点延迟影响，Nebius 将 2026 年收入预测下调 2 亿美元至 30 亿美元。消息公布后，公司股价下跌 17%。
