随着 Anthropic 接近 IPO，这家大型人工智能实验室终于披露了更多关于计算经济性的细节，揭示了收入增长背后被高昂算力成本吞噬的真相。最新文件显示，尽管营收持续攀升，但公司的计算边际效益实际上正在恶化。
在周一提交的新文件中，Anthropic 更新了上周公布的 S-1 招股书数据，将财务披露范围从截至今年 6 月 30 日扩展至 9 月 30 日。数据显示，公司在第三季度表现强劲，收入达到 170 亿美元，较上一季度的 115 亿美元显著增长。然而，运营亏损也随之扩大，这主要归因于计算成本的急剧上升。
深入分析计算边际可以看出形势更为严峻。本季度，计算成本占收入的比重升至 58%，高于前一季度的 48%。对于一家即将面向 IPO 投资者展示盈利能力的公司而言，利润率指标的下滑无疑是一个不利信号。
文件中的图表直观地展示了这一趋势：追踪每一美元用于计算的收入比率，自 2025 年初以来该指标稳步上升，在上个季度曾突破 2 倍，随后回落至 1.72 倍。
虽然许多迹象表明这种利润率的波动可能是暂时性的，但它反映了大型 AI 实验室面临的结构性挑战。为了应对激增的需求，Anthropic 本季度的计算账单飙升至 100 亿美元。文件指出，短期承诺的计算费用高达 50 亿美元，且目前的采购成本远高于多年期协议下的可比价格。简而言之，需求增长速度超过了长期合约的成本优势。
部分交易细节已公开。例如，Anthropic 每月向 SpaceX 支付 12 亿美元的计算费用。在行业术语中，这类供应商被称为“新云”（Neoclouds），而非传统的超大规模云服务商（Hyperscalers）。它们提供更具灵活性的计算交易，但通常伴随着更高的单价。
正是由于此类交易的存在，Anthropic 第三季度的利润率受到挤压。公司在文件中预计，绝对金额上的计算和基础设施支出将继续增加，并在可预见的未来保持为最大运营支出项目。这是因为除了通过云服务提供商（CSP）的多年协议获取额外算力外，公司仍在持续投资新的计算资源。
尽管 Anthropic 正努力降低计算成本，但在需求爆发式增长的背景下，这些努力难以跟上步伐，“新云”仍是其当前最可行的选择。
从某种意义上说，这是典型的“成长的烦恼”。只要收入能保持每季度近 50% 的增长率，投资者通常不会过度担忧高企的计算成本。但这同时也提醒人们，AI 实验室依然高度依赖耗资数万亿美元的基础设施建设。如果债券市场出现动荡或当地对数据中心建设的反对声浪加剧，明年数据中心建设速度可能会放缓。Anthropic 无法独立解决这些宏观风险，而任何一个因素都可能导致原本复杂的计算成本图景更加混乱。
在此期间，Anthropic 及其他 AI 实验室的未来走向，仍将深受计算价格波动的影响。
