Anthropic IPO 文件披露：超三分之二算力投入研发，签署约 800 亿美元硬件合同
根据 Anthropic 提交的 IPO 文件显示，该公司在计算资源分配上呈现出明显的“重研发、轻服务”特征。在上半年总计 89 亿美元的计算机基础设施支出中，仅有不到三分之一（约 24 亿美元）用于直接服务客户，其余大部分资金被投入到模型训练、研究以及内部运行 Claude 等任务中。
与此同时，Anthropic 已签署了价值数百亿美元的 TPU 和 GPU 产能协议。据测算，其在此期间锁定的 TPU 和 GPU 容量总额约为 800 亿美元。这一巨额投入伴随着效率的显著提升：每美元计算收入从 2025 年第一季度的 0.40 美元跃升至 2026 年第二季度的 2.08 美元。
财务表现与成本结构分析
Anthropic 的 IPO 进程可能领先于竞争对手 OpenAI，但其能否持续承担高昂的服务模型成本仍是市场关注的焦点。从数据来看，公司在客户服务方面的盈利能力正在改善：今年上半年，尽管为客户服务花费了 24 亿美元，但相关收入达到 163 亿美元。然而，支付长期硬件订单的费用构成了更大的挑战。
公司列出的五大计算交易预计年均支出高达 1030 亿美元，这一数字是其第二季度年化收入（约 460 亿美元）的两倍以上。此外，Anthropic 警告称，随着新一代硬件的推出，单位算力成本可能会下降。
目前，Anthropic 的主要成本分为三类：
- 收入成本：即为付费客户运行 Claude 模型的推理成本；
- 研发成本：主要用于新模型的训练、研究及内部使用，这是运营亏损的主要来源；
- 销售与营销：涵盖云合作伙伴佣金及平台经销商费用。
数据显示，尽管收入增长了 14 倍，使得扣除服务成本后每美元收入保留约 85 美分，但研发业务增长 5 倍，占计算支出的 66% 或更多。销售和营销费用增长了 16 倍，虽然未计入收入成本，但通过合作伙伴费和营销支出，最终每美元收入的留存率降至 66 美分。目前的趋势表明，服务于 Claude 的成本控制已优于预期。
| 2025 年上半年 | 2026 年上半年 | |
|---|---|---|
| Revenue (收入) | 16 亿美元 | 16.29 亿美元 |
| 计算和基础设施，所有工作负载 | 233 亿美元 | 89.5 亿美元 |
| 服务客户 (收入成本) | 1020 亿美元 | 2380 亿美元 |
| 最多可以免费访问克劳德 | 一亿九千九百万美元 | 六亿四千万美元 |
| 培训，研究和内部使用，至少 (est.) | 120 亿美元 | 593 亿美元 |
| 服务的计算份额，最多 | 44% | 27% |
| 服务费用后剩余的收入 | 12% | 85% |
| 在服务费用，合作伙伴费用和营销后剩余的收入 | 2% | 66% |
算力定价策略与供应瓶颈
自 6 月份以来，Anthropic 持续降低客户端服务价格。据公司介绍，Opus 5.5 模型在 9 月份的每项任务成本较 Opus 5 降低了约 40%，而 Fable 5.1 则将典型工作负载的成本降低了约 25%。这些降价源于“降低价格和提高效率的结合”，同时保持了利润率。
Anthropic 将算力描述为“所有工作负载的单一共享资源”，但未披露如何在训练、研究和服务之间进行具体划分。文件指出，服务受到限制是因为公司“始终在计算受限的环境中运营，客户需求超过可用计算”。这表明服务成本主要受供应不足影响，而非单纯的效率问题。
多芯片架构与巨额硬件合同细节
Anthropic 采用“多芯片计算架构”，在 AWS Trainium、Google TPU、Nvidia GPU 和 AMD GPU 上运行，但未提供具体的百分比分割或 GW 测量数据。以下是 S-1 文件中披露的主要硬件交易详情：
| 合作伙伴 | 硬件类型 | 金额 | 期限 | 退出条款 |
|---|---|---|---|---|
| Broadcom | Google TPU (设备租赁) | 租金约 1612 亿美元 | 五年租期；部分产能今年上线，更多从 2027 年开始 | 除非违约否则不可取消 |
| Google TPU | 至少 1145 亿美元 | 2026 年 4 月至 2033 年 7 月 | 除 Google 重大违约外不可取消；无论使用情况如何均需支付最低金额 | |
| TPU 供应商 (含 Google) | Google TPU | 估计 1250 亿美元 | 2028–2031 年交付 | 未说明；付款取决于可用容量和部署条件 |
| Amazon | AWS Trainium | 至少 1100 亿美元 | 2026 年 5 月至 2036 年 4 月 | 除 Amazon 重大违约外不可取消；无论使用情况如何均需支付最低金额 |
| SpaceXAI | Nvidia GPU | 最高达 1205 亿美元 (每月约 31 亿美元) | 2029 年前逐步交付，预计 2026 年 12 月实现全产能 | 是，在 2027 年 1 月和 3 月初始期结束后，可提前 90 天通知取消 |
| Microsoft | Nvidia GPU | 至少 449 亿美元 | 2026 年 11 月到 2033 年 5 月 | 除 Microsoft 重大违约或未交付分期外不可取消 |
| Nscale | Nvidia Vera Rubin NVL72 | 最高达 446 亿美元 | 至 2033 年 | 仅在有限情况下可取消 (错过交付目标或重大违约)；按实际交付并接受的能力计费 |
| Lambda | Nvidia GPUs | 约 413 亿美元 | 至 2034 年 | 部分可取消：若 Lambda 未及时获得设施租赁，双方可终止其中 349 亿美元部分；否则仅在 Lambda 重大违约或错过里程碑时取消 |
| AMD | Instinct MI450 (Helios) | 预计超过 200 亿美元；无固定承诺 | 首批产能将于 2027 年到位 | 除 AMD 重大违约外不可取消 |
| 总计 (S-1 中提及的交易) | 上述所有 | 约 7820–8070 亿美元 | 2026–2036 | 混合了最低承诺、上限和估算值；S-1 留空了自身总额并提及其他未详述的交易 |
剔除设备租赁（如 Broadcom 的合同），Anthropic 的最低采购承诺已从去年年底的约 550 亿美元增加至今年第二季度末的约 2656 亿美元。此后，公司又签署了包括租赁在内约 2450 亿美元的新最低承诺，其中 TPU 是最大的单项开支。值得注意的是，除了 Microsoft 的合同外，Nvidia 的产能最容易让 Anthropic 选择退出。
未来展望与不确定性
由于这些多年期承诺是在交付前很久就签订的，Anthropic 表示费用将在“计算资源对我们可用时”支付和确认。该计算基础“不随期内需求波动”，因此随着需求激增，每美元计算收入增加。当需求超过现有容量时，Anthropic 会购买短期计算资源，这通常带来更高的单位成本。
媒体估算的 1030 亿美元年均支出是将每笔交易在其期限内平均摊开计算的，但 SpaceXAI 的交易按其全额月度费率计算，因为付款随能力交付而递增。此估算不包括 Broadcom 租赁的利息。此外，计算资源并不一定需要产生收入，特别是在研发领域。
目前，IPO 文件仍存在许多空白项，包括总承诺金额、合同义务表、第三季度收入以及年化运行收入（Run-Rate Revenue）。通常，修订后的 S-1 文件会在定价前填补这些信息，但目前尚未给出具体日期。Microsoft 的最低承诺始于 11 月，SpaceXAI 的全额交付预计在 12 月完成，其不可取消期将于 2027 年 1 月和 3 月结束，之后双方均可提前 90 天通知取消。更多的 Broadcom TPU 产能和 AMD 的首批供货将在明年到来，届时大多数交易将进入计费阶段。
