Anthropic 披露 IPO 文件：未来计算支出承诺或达 8000 亿美元
Anthropic 于周一提交首次公开募股（IPO）相关文件。招股说明书详细列出了该公司在人工智能基础设施上的巨额投入计划，同时也揭示了其面临的高昂财务义务与潜在风险。
尽管 Anthropic 声称其商业模式建立在收入快速增长的基础上，但 S-1 文件中的风险因素部分指出，公司未来的成功高度依赖于能否持续获得大量且日益增长的专业计算资源，以及是否有足够的资金支撑这一扩张。
财务现状：亏损收窄，收入增长
根据 S-1 文件数据，Anthropic 的财务状况呈现改善趋势。2026 年上半年，公司收入几乎达到计算和基础设施成本的两倍。同期运营损失为 6.93 亿美元，相较于去年上半年的 2.14 亿美元有所增加，但考虑到业务规模的扩大，亏损率相对可控。公司仍在消耗资金，但整体态势正朝着积极方向发展。
然而，这种状况的前提是计算支出在未来几年内保持稳定，而这并非既定事实。Anthropic 明确表示：“我们开发、训练、改进和部署前沿模型的能力取决于我们能够获得大量且日益增长的专业计算。”
巨额债务承诺：总额或超 780 亿美元
为了维持模型竞争力的提升，Anthropic 已签署多项长期计算和基础设施协议。截至 2025 年 12 月 31 日之后签订的新或修订协议，未来最低支付义务约为 4170 亿美元。自 2026 年 6 月 30 日以来，进一步签署的协议带来约 2450 亿美元的额外最低支付义务，其中部分条款受合同条件约束。
若将所有列出的合同义务加总，总金额预计在 7820 亿美元至 8070 亿美元之间。主要供应商及对应承诺如下：
- Microsoft：至少 44.9 亿美元
- Google：至少 114.5 亿美元
- 来自 Google 及其他供应商的 TPU：约 1250 亿至 1500 亿美元（涵盖 2028-2031 年）
- Amazon：至少 110 亿美元（涵盖 2026-2036 年）
- SpaceXAI：最高达 1205 亿美元（涵盖 2026 至 2029 年）
- AMD：超过 200 亿美元的初始分期（从 2027 年开始）
- Nscale：高达约 446 亿美元（到 2033 年）
- Lambda：大约 41.3 亿美元（到 2034 年）
- Broadcom：大约 161.2 亿美元（从 2026 年开始）
值得注意的是，Anthropic 与 Microsoft、Google、Amazon 和 Broadcom 的交易被描述为不可取消。特别是与 Microsoft、Google 和 Amazon 的合同规定，无论实际使用情况如何，均需支付相应费用。而与 Nscale 和 Lambda 的合同仅在对方未按时履行或违反承诺时方可终止。
在与埃隆·马斯克旗下 SpaceXAI 的合作中，Anthropic 保留了一定灵活性。这笔价值约 1200 亿美元的交易涉及租用孟菲斯 Colossus 超级计算机能力，双方均可在 2027 年初提前 90 天通知取消。此外，Anthropic 与 AMD 的协议预计花费超过 200 亿美元购买初始计算能力，但该需求可通过向 Microsoft 等公司租赁算力来满足。
依赖关系与潜在风险
这些巨额支出的核心逻辑在于“更多计算等于更好、更受欢迎的模型”。如果这一假设成立，模型开发者在 2040 年之前的相关债务可能超过 1 万亿美元。
然而，Anthropic 能否履行这些承诺存在不确定性。公司在文件中警告：“我们能够满足这些安全计算要求的大量和日益增长的财务义务，取决于我们产生显著收入增长的能力。”如果收入无法跟上计算承诺，公司面临违约风险。
作为后备措施，Anthropic 拥有向 Broadcom 发行高达 420 亿美元可转换债券的能力，但这仅适用于对 Broadcom 的承诺。对于其他债务，公司可能需要转向股权或债务融资。但若未能实现收入目标，此举可能导致股票稀释或在不利条件下增加债务负担。
更为复杂的是，Anthropic 最大的计算提供商同时也是其最大客户，包括 Google、Amazon 和 Microsoft 等大型云服务商。这种双重身份带来了独特的供应链风险。虽然 Anthropic 目前无需提前支付所有计算费用，但如果云服务商将资源优先用于自身或其他模型的训练与运行，Anthropic 可能面临算力短缺。
对此，Anthropic 表示未来可能会通过资本租、提前付款、借贷购买设备等方式预付更多计算资金。事实上，公司已通过与 Broadcom 的租赁协议采取了类似措施，这与今年早些时候 Google 和 Broadcom 合作提供基于 TPU 的计算有关。据报道，Meta 也在讨论在其数据中心部署 Google TPU。
除了商业依赖，外部地缘政治威胁也不容忽视。例如，南海冲突可能切断绝大多数人工智能加速器的供应链。
Anthropic 认为，只有当人工智能被视为人类历史上最大的经济变革时，如此巨大的支出和风险才具有合理性。公司坚信：“丰富的 AI 将迅速改变全球经济的各个部门，其影响将超过工业化、电力、半导体和互联网。”
