家族办公室（Family Office）正把越来越多的资金投向人工智能，并且开始绕开传统的风险投资基金，直接出手。
旧金山私人财富平台 Atlas Capital 的顾问兼投资者 Djoann Fal 表示，家族办公室或许仍对绿色能源等长期方向感兴趣，但在当前环境下，如果基金经理手里有一个能在一个季度内让资金翻三倍的交易，另一个需要三年，前者显然更具吸引力。
家族办公室想参与这波热潮并不令人意外。AI 赛道的一切都在升温——估值、定价、潜在回报皆是如此。更值得关注的变化是投资方式：他们不再愿意把资金交给基金经理锁定十年，而是越来越多地从现有股东手中购买私营公司的老股，或直接进行交易。两种途径都能让他们触达最热门的公司，同时保留资金控制权。
Fal 说，家族办公室拥有更多"干粉"（dry powder）去追逐单一标的的交易，跳过所谓的"盲池基金"承诺。他还指出，新一代家族办公室正在崛起，风险胃口比前辈更大，而眼下他们点名的单一标的，就是 AI 头部公司。
他们的确有这个财力。德勤 2024 年发布的一份报告显示，家族办公室在 2024 年管理的财富规模达 5.5 万亿美元，预计到 2030 年还将继续增长。
瑞银 2026 年全球家族办公室报告调查了全球 307 家家族办公室，平均净资产 27 亿美元。报告显示，另类投资——包括私募股权、风险投资和私人信贷——目前已占家族办公室平均投资组合的 42%。也就是说，他们正把更多资金配置到风险更高、但潜在回报也更高的资产上。
这轮转向是永久性的，还是熟悉周期的一部分，值得追问。家族办公室此前已经历过类似阶段：直接投资活动在 2010 年代末稳步上升，2021 年大幅攀升，直接交易占家族办公室平均投资组合的比例从 2019 年的 9% 升至 13%。根据普华永道的全球家族办公室交易研究，2021 年家族办公室交易总额达到约 17,460 笔、全球总价值约 1.05 万亿美元的峰值。随后利率上升，加上部分直接投资回报不佳，许多家族办公室选择退场——普华永道数据显示，到 2023 年底，直接投资和并购交易活动在 18 个月内下降了 53%。到 2025 年上半年，家族办公室交易总量已降至十年来的最低点。
如今交易正在回暖，而这一次，恰恰是在一些人认为市场过热的时刻。投资者倾向于押注已拥有客户吸引力和收入证明的公司。Bridge Funding Global 投资者关系主管 Angelina Hu 表示，二级市场让家族办公室无需"横跨 20 到 30 家公司"，就能获得对私营公司的敞口。
Kibbek Wealth Management 创始人 Bruce K. Lee 补充道，家族办公室看到了风险，但不想错过机会。
这种胃口正直接转化为 Fal 自己的业务。他表示，自己从未像现在这样募集到如此多的资金，且全部投向 AI；而不愿配置 AI 资金的客户，募资则相当困难。他指出，家族办公室目前毫不介意支付"溢价风险"（junior risk）对应的"初级风险定价"，即便这压缩了他们自身的回报空间。
Fal 称，他整个夏天都在接洽有意通过二级市场向 Anthropic 投资 5,000 万至 1 亿美元的出资人。Anthropic 与 OpenAI 的股权，是目前行业内最抢手的资产。PitchBook 资深风险投资分析师 Emily Zheng 对 TechCrunch 表示，这些股权是"风险投资中最具争议的地产"，而这正是 LP 需求所在。
在他们看来，这是动荡市场中相对安全的投资。摩根大通私人银行今年 2 月的一份报告发现，尽管担忧估值过高和定价过高，65% 的全球家族办公室仍计划"优先投资 AI"。瑞银全球财富管理全球家族及机构财富首席投资官 Maximilian Kunkel 对 TechCrunch 表示，家族办公室是在地缘政治紧张、全球债务水平上升、经济衰退风险和更广泛的市场不确定性背景下运作的。
显然，家族办公室认为这些投资有充分的理由。Kunkel 表示，AI 被视为最强大的长期增长机会之一。结果是，投资者无需在安全性与增长之间二选一——他们一边保持对 AI 的敞口，一边跨区域、货币和资产类别进行多元化，以管理集中度风险和宏观风险。
但这种多元化是否足够，仍是悬而未决的问题。如果 AI 最终成为破裂的泡沫，其后果不会只限于 AI 股票。Fal 表示，目前存在两类投资者：一类站在场边，称 AI 是泡沫且自己一股未持；另一类则心怀焦虑、实际上已全力投入。他的一些客户把 AI 称作泡沫，却又不愿听如何应对的建议。"我们都沉迷于回报，"他说，"这就是糖。"
