在当前的一级市场环境中，A 轮融资已不再具备统一的定义标准。在今年的 TechCrunch Disrupt 大会上，来自 Peak XV、Index Ventures 和 Bessemer Venture Partners 的三位投资人向创业者阐述了当下的融资策略与市场现状。随着资本大量涌入人工智能领域，部分收入数据被夸大以支撑高估值，市场修正可能将在 2027 年出现。
Peak XV 总经理 Shailendra Singh 与 Index Ventures 合伙人 Jahanvi Sardana、Bessemer 合伙人 Jenelle Teng Wade 共同发出了警告。Singh 表示：“我从未见过像现在这样难以推进的市场。”他补充道，这是他所经历过的最艰难的投资环境之一。
Singh 进一步指出，说服顶级投资机构相信自己是少数能够突破重围的特殊公司，这一负担极为沉重。“目前非常普遍的现象是，一家公司试图同时以多达三种不同的价格完成一轮交易。这是市场疯狂的非理性标志。”
Sardana 对此现象进行了补充说明，将其称为“tranchopalooza”，意指将融资轮次拆分为多个部分或单独的块进行定价。
除了对市场风险的警示，投资者还列出了他们在 A 轮投资中关注的核心要素。能够吸引高素质人才的创始人被视为具有显著优势。
创始人所构建的业务方向同样关键。当前资本正流向国防、机器人以及人工智能基础设施等领域。Sardana 指出，虽然基础模型公司正在向垂直整合迈进（即自行承担更多技术栈），但市场仍为新参与者留有空间，例如租用 AI 计算能力的新云服务商，以及专注于 AI 研究的新实验室。
尽管传统指标依然具有重要参考价值，但其定义在当下变得模糊，尤其是在运营成本高昂的人工智能时代。Wade 举了一个例子：她的公司在早期曾评估过 Anthropic。当时，她团队中的一位合作伙伴认为，AI 将在前沿模型的价格溢价方面超越预期，甚至成为其他类型软件的替代品。其逻辑在于，即使存在亏损，只要该公司能跻身前三名参与者行列，市场规模足以覆盖风险。据报道，Anthropic 正准备一个价值约 2 万亿美元的 IPO。本月，该公司告知投资者其在经调整基础上实现盈利，尽管这一衡量标准排除了一些成本。
投资者们还强调了在这样一个市场中保持诚实的重要性，特别是当年度经常性收入（ARR）数据随总体估值一同膨胀时。Singh 告诫创始人：“如果你展示一张显示累计收入或累计 ARR 的图表，这意味着你的时间序列数据存在问题，因为累积数据往往是一个巨大的谎言。”
Singh 总结道：“不可能每家公司都成功。这是我 20 年来在风险投资领域所见到的最乐观的结果。我认为 2027 年情况会有所不同，我们将看到一次市场纠正。”
在小组讨论的最后环节，嘉宾们被要求给创始人提供至少一条建议。Singh 首先提醒创始人，建立公司是“最痛苦且困难”的事情之一。他说：“应对吧。”他敦促创始人不要急于求成，并警惕产品与市场契合度不足的问题。
然而，Wade 强调，创始人不应让外部压力决定公司的行动方向。她表示：“这给人一种印象，即创始人根据获得的资金来决定要建造什么。”她的典型建议是告诉创始人在预测和要求上保持谨慎。
但在当前环境下，Wade 改变了策略：“我会说，只要大胆地提出要求，看看市场如何回应。”
